市場利率債券價格

说起利率上升，债券价格会下降，大家可能会有疑问，因为这与大家的直观认识不符，按照大家的直观认识，利率上升了，那么债券价格自然也就上升了，为什么会下降呢？

我们先不讨论债券价格和利率的关系，我们先来看看债券的前世今生。

大家应该都知道会计恒等式：

资产=负债+所有者权益

这个等式，左右两边的值是恒等的，负债的增加会导致资产的增加，所有者权益的增加也会导致资产的增加，如果负债和所有者权益等额转换，那么资产的值不会变。

负债又可以称为债权人权益，所有者权益又可以称为股权人权益，分别代表着一个公司两种不同的融资渠道。

公司如果想要通过股权融资，可以发行股票；如果想要通过债权融资，可以发行债券。

通常而言，发行债券的融资成本要低于发行股票的融资成本，所以公司会优先考虑通过发行债券来进行融资，然而有些公司自身的经营风险比较大，那么债权融资成本自然就比较高，甚至无法通过债权融资，只能走股权融资的途径。

假如百度要扩张业务规模，现在需要融资，由于百度的经营状况较好，那么进行债权融资也就比较容易，百度可以通过银行贷款，或者公开发行债券进行融资，利率可能只比银行定存利率高1%左右。

然而，如果是初创公司要进行债权融资，由于公司经营风险大，违约概率高，那么就很难通过银行贷款来融资，也不可能通过发行债券进行融资，那么只好走股权融资渠道，通过引入风险投资来融资，这样融资成本会很高，因为风投公司看中的就是高风险高收益，因为初创公司的风险高，那么必然会要求较高的回报。

收益率，或者通俗的叫法利率，就是债权融资的成本，如果公司从银行贷款的年利率是3%，那么债权融资的成本就是3%。

介绍完了债权融资的基本情况，我们再来看看其中的过程。

我们假设有一家公司需要融资，选择债权融资渠道，发行了10000元人民币的债券，你购买了这个债券，假如收益率与银行定存利率相等，银行利率是3%（实际上要高于银行利率），那么公司一年期的融资成本是多少呢？

融资成本=10000X3%=300元；

一年后你能够收到的本息=10000+300=10300元；

或者我们可以合并计算：

一年后收到的本息=10000X（1+3%）=10300元；

以上是平价发行的债券，发行价格=债券面值，票面利率=银行利率。

下面我们再来看非平价发行的债券：

非平价发行的债券包括溢价发行的债券和折价发行的债券：

我们首先来看溢价发行的债券：

如果公司发行了一支债券，债券面值10000元，但要11000元卖给你，市场利率还是10%，请问你会买吗？你可能会想傻子才会买，但假如票面利率是21%呢，你还会买吗？

这里我们再介绍一下票面利率的概念，实际上公司发行的债券是由两种利率影响的，一种是市场利率，还有一种就是票面利率。

你可以把市场利率理解为银行利率（实际上要高于银行利率），票面利率自然就是债券面值自身的利率。

咦？难道这两者还不一样吗？不都是利率吗？当然不一样，因为决定因素不一样。

市场利率是由市场决定的，而票面利率只跟债券自身有关。

比如上面那个未说完的例子，公司发行面值为10000元的债券，如果票面利率是21%，那么你一年后能收到的债券本息合计就是12100元，同时市场利率是10%，折回到零时点的现在就是12100/（1+10%）=11000元，刚好等于你的购买价格，实际上，你的收益率还是10%，因为你投入了11000元的本金。

我们下面用公式清晰列出计算过程：

该债券的到期本息合计=债券面值X（1+票面利率）=10000X（1+21%）=12100元；

该债券到期的价格=债券的购买价格X（1+市场利率）=11000X（1+10%）=12100元；

我们发现债券到期的本息合计正好等于债券到期的价格，如果这两者不相等，我们就可以从中套利，低买高卖。

以上介绍的是溢价债券，所谓溢价债券，指的是债券的购买价格要高于债券面值，同时债券的票面利率也要高于市场利率。

说完了溢价债券，我们再来看看折价债券，与溢价债券正好相反，所谓折价折券，指的是债券的购买价格要低于债券面值，同时债券的票面利率也要低于市场利率。

如果公司还发行了一支债券，债券面值10000元，但要9500元卖给你，市场利率还是10%，请问你会买吗？你可能会想这真是天大的好事，有便宜不占真是见鬼了，但假如票面利率只有4.5%呢？你还能占到便宜吗？

我们还按照上述计算方法：公司发行面值为10000元的债券，如果票面利率是4.5%，那么你一年后能收到的债券本息合计就是10450元，同时市场利率是10%，折回到零时点的现在就是10450/（1+10%）=9500元，刚好等于你的购买价格，实际上，你的收益率还是10%，因为你投入了9500元的本金。

我们下面用公式清晰列出计算过程：

该债券的到期本息合计=债券面值X（1+票面利率）=10000X（1+4.5%）=10450元；

该债券到期的价格=债券的购买价格X（1+市场利率）=9500X（1+10%）=10450元；

我们发现债券到期的本息合计正好等于债券到期的价格，如果这两者不相等，我们就可以从中套利，低买高卖。

从以上计算中，我们可以看出，当市场利率不变时，票面利率越高，债券购买价格越高；票面利率越低，债券购买价格越低。

如果此时，我们固定票面利率，浮动市场利率，那么会有怎样的结果呢？

当市场利率由10%上浮到11%后，一年期的债券票面利率还是10%，那么一年期债券到期后收到的本息合计就是10000X（1+10%）=11000元，按照当前市场利率11%折回到零时点，那么零时点的购买价格就为11000/（1+11%）=9909.91元。

我们可以看到，当市场利率从10%上升到11%时，债券的购买价格从10000元下降到了9909.91元，也就是这道题的结论，当市场利率上升，债券价格下降。

当市场利率由10%下浮到9%后，一年期的债券票面利率还是10%，那么一年期债券到期后收到的本息合计就是10000X（1+10%）=11000元，按照当前市场利率9%折回到零时点，那么零时点的购买价格就为11000/（1+9%）=10091.74元。

我们可以看到，当市场利率从10%下降到9%时，债券的购买价格从10000元上涨到了10091.74元，也就是这道题的衍生结论，当市场利率下降，债券价格上升。

债券还有一个比较学术化的名词，叫固定收益，所谓固定收益， 指的是投资者按事先约定好的利息率获得的收益，然而利息率是固定的，市场却是在变化的。

以上就是我对“利率上升，债券价格下降”的分析，希望能对大家的理解提供一点帮助。

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关于债券的收益率问题，请看我写的这篇答案：

债券的即期收益率，到期收益率，远期收益率有什么区别？

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债券价格=债券未来的现金流收入现值。

大家都知道，债券的票面金额和票面利率在债券发行时就已经固定，因而未来的现金流收入（债券利息收入和债券到期返还的票面金额）已经固定。

所以当市场利率上升时，债券价格会下降，反之亦然。

为什么呢，因为债券的理论购买价格=未来现金流收入/贴现利率（市场利率）

假设你有100元，同期一年期市场贷款利率为5%。那么你借给别人一年后的现金流入为：

贷款利息收入+到期返还本金=100*5%+100=105元

这时有一家公司发行面值100元一年期债券，票面利率为5%，他们发行时应该怎么确定债券卖多少钱呢？

大家都知道，不购买债券，100元用于贷款给别人，一年后的现金流入至少有105元，那么要我买债券，债券一年后的现金流收入也至少要有105元，否则的话，人们就不会购买债券，而选择直接贷款。

所以债券购买价格（本金）*市场利率+本金=票面金额*票面利率+票面金额

即：债券购买价格（1+市场利率）=票面金额（1+票面利率），

债券购买价格=票面金额（1+票面利率）/（1+市场利率）=100（1+5%）/（1+5%）=100元；

所以该公司的债券将定价为100元，保证投资于该债券的未来收益至少不低于市场水平。

假设市场利率由5%上升到6%，那么

债券购买价格=票面金额（1+票面利率）/（1+市场利率）=100（1+5%）/(1+6%)=99.057元；

所以市场利率上升，债券购买价格反而下降；

再假设市场利率从5%下降到4%，那么

债券购买价格=票面金额（1+票面利率）/（1+市场利率）=100（1+5%）/(1+4%)=100.96元；

由此看出，债券价格与市场利率成反比。其实道理很简单，债券的票面利率固定，如果同期市场利率比他高，那么债券购买价格就必须下降，去弥补低票面利率，才能吸引投资者购买该债券；反之亦然。

同样可以类比，

其他金融产品的价格与市场利率也是成反比的，但是其他金融产品的未来现金流入受到很多其他因素影响，所以并不能像债券一样有绝对的反比关系。

比如说股票，理论上股票价格与市场利率是成反比的。但是，实际上股票未来的现金流入不仅仅受到市场利率的影响，他还受到公司未来经营状况、国家方针政策等众多因素的影响。所以有时候市场利率上升，但是由于人们对公司的未来充满希望、国家的大力扶持等利好因素，股价不跌反而上涨。

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

債券價格(bond price)

目錄

• 1 什麼是債券價格
• 2 債券價格的公式
• 3 影響債券價格的因素

什麼是債券價格

債券價格是指債券發行時的價格。理論上，債券的面值就是它的價格。但實際上，由於發行者的種種考慮或資金市場上供求關係、利息率的變化，債券的市場價格常常脫離它的面值，有時高於面值，有時低於面值。也就是說，債券的面值是固定的，但它的價格卻是經常變化的。發行者計息還本，是以債券的面值為依據，而不是以其價格為依據的。債券價格主要分為發行價格和交易價格。

債券價格的公式

從債券投資收益率的計算公式R=[M(1+r×N)—P]/（P×n）

可得債券價格P的計算公式P=M(1+r×N)/(1+R×n)

其中

• M是債券的面值
• r為債券的票面利率
• N為債券的期限
• n為待償期
• R為買方的獲利預期收益

其中M和N是常數。那麼影響債券價格的主要因素就是待償期、票面利率、轉讓時的收益率。

影響債券價格的因素

1.待償期。債券的待償期愈短，債券的價格就愈接近其終值(兌換價格)M(1+rN)，所以債券的待償期愈長，其價格就愈低。另外，待償期愈長，發債企業所要遭受的各種風險就可能愈大，所以債券的價格也就愈低。

2.票面利率。債券的票面利率也就是債券的名義利息率，債券的名義利率愈高，到期的收益就愈大，所以債券的售價也就愈高。

3.投資者的獲利預期。債券投資者的獲利預期(投資收益率R)是跟隨市場利率而發生變化的，若市場利率高調，則投資者的獲利預期R也高漲，債券的價格就下跌；若市場的利率調低，則債券的價格就會上漲。這一點表現在債券發行時最為明顯。

一般是債券印製完畢離發行有一段間隔，若此時市場利率發生變動，即債券的名義利息率就會與市場的實際利息率出現差距，此時要重新調整已印好的票面利息已不可能，而為了使債券的利率和市場的現行利率相一致，就只能就債券溢價或折價發行了。

4.企業的資信程度。發債者資信程度高的，其債券的風險就小，因而其價格就高；而資信程度低的，其債券價格就低。所以在債券市場上，對於其他條件相同的債券，國債的價格一般要高於金融債券，而金融債券的價格一般又要高於企業債券。

5.供求關係。債券的市場價格還決定於資金和債券供給間的關係。在經濟發展呈上升趨勢時，企業一般要增加設備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會從金融機構借款或發行公司債，這樣就會使市場的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價格下跌。而當經濟不景氣時，生產企業對資金的需求將有所下降，金融機構則會因貸款減少而出現資金剩餘，從而增加對債券的投入，引起債券價格的上漲。而當中央銀行、財政部門、外匯管理部門對經濟進行巨集觀調控時也往往會引起市場資金供給量的變化，其反映一般是利率、匯率跟隨變化，從而引起債券價格的漲跌。

6.物價波動。當物價上漲的速度輕快或通貨膨脹率較高時，人們出於保值的考慮，一般會將資金投資於房地產、黃金、外匯等可以保值的領域，從而引起資金供應的不足，導致債券價格的下跌。

7.政治因素。政治是經濟的集中反映，並反作用於經濟的發展。當人們認為政治形式的變化將會影響到經濟的發展時，比如說在政府換屆時，國家的經濟政策和規劃將會有大的變動，從而促使債券的持有人作出買賣政策。

8.投機因素。在債券交易中，人們總是想方設法地賺取價差，而一些實力較為雄厚的機構大戶就會利用手中的資金或債券進行技術操作，如拉抬或打壓債券價格從而引起債券價格的變動。