從事期貨交易多空方向不如預期時其損失有可能大於原始保證金

壹、期貨之基本概念

期貨契約(Future Contract)是一種定型化的交易契約，由買賣雙方約定，於未來特定時日，依既定價格買進或賣出特定質量的商品。
例如
買入〔7月份，小麥契約，3000英斗，每英斗交割價6.55元〕，到期時交割，若到期時每英斗現貨市價為6.66元，則獲利（6.66-6.55）×3000=330元；若到期時每英斗現貨市價為6.42元，則損失金額為：（6.42-6.55）×3000=-390元。
在期貨市場中，買進又稱之為作多（Long），也就是建立期貨部位，可接受賣方在到期日交貨；賣出又稱之為作空（Short），代表將原本建立的期貨部位給清算掉。期貨契約係源自於遠期契約（Forward Contract），然而兩者間仍存有若干差異。

一、期貨契約v.s.遠期契約

契約型態    
期貨契約於期交所內公開交易，為一標準化契約，契約內容中，對於交易商品之數量、品質、約定價格，以及到期日等，都有標準格式。而遠期契約是由買賣雙方自行議定，較不具流通性與市場效率性。
結算模式    
期貨契約透過結算所每日作結算（Daily Resettle or Marking to Market），若當日結算後保證金有盈餘，則高於原始保證金的部分（Initial Margin），可隨時提領；若當日結算後有虧損，且保證金餘額低於維持保證金（Maintenance Margin）時，則必須限期將保證金補足到原始保證金的水準。遠期契約是在到期時才一次結算，故無交易保證金的問題。
信用風險    期貨契約的買賣雙方都是透過結算所（Clearing House）進行交易，以結算所為交易對手（買賣雙方並非直接面對面進行交易），因此可保證履約，免除到期時違約的風險。遠期契約則由交易雙方自行徵信，並自負對方違約之風險。
平倉與交割    期貨契約為標準化契約，若要將手上之期貨契約結清，只須進行反向平倉（Offset）即可。遠期契約受限於契約規格特殊，難以在市場上流通，故不易沖銷，大多於到期日進行實物交割。
交易成員    個人或企業，均可透過期交所的會員，參與期貨交易。遠期市場大多為法人企業，一般個人或小公司極少參與。

二、期貨市場之功能

避險功能    期貨交易最初始的目的，是為了避免未來價格波動之不確定性造成之損失，亦即把價格風險移轉給願意承擔者，使成本與收益變得更穩定，此舉稱之為避險（Hedge）。例如，小麥生產者在開始種植時，便先賣出小麥期貨，在收成後，可避免因小麥價格下跌所造成之損失。麵食業者則可先買進小麥期貨，以規避未來小麥價格上漲的風險。
價格發現功能    期貨價格代表市場對未來現貨價格走勢之預期，若市場具有完全效率，則未來的價格，現在便可決定。因此，期貨價格等於預期未來的現貨市價F＝f(S)。
投機功能    期貨市場的參與者，有避險者（Hedgers）與投機者（Speculators），由於避險者不願意承擔價格風險，因此由投機者來承接價格波動的風險。

三、期貨

買方與賣方之權利義務是對等的，不得於到期後放棄權利義務的履行。
由期貨契約之買賣雙方透過市場公開喊價決定。若市場有效率，則期貨價格，會等於到期時的現貨市價。
期貨交易係簽訂契約，由買賣雙方向期交所繳交保證金，承諾於約定時日交易特定之標的資產，故目前無實際交易。
保證金為定額。

選擇權
買方有權利，而賣方無權利，只有義務。
履約價格係人為議定。
買方支付的權利金，即為權利的價格（賣方收入），故目前即有實際交易，惟標的物為未來交易。
以公式計算，非定額。

四、期貨市場參與者

(一)期貨市場交易人
避險者    手上握有現貨部位，並藉由期貨交易轉移風險者。
投機者    未持有現貨部位，為追求利潤，而利用價格波動來獲利者。
套利者    在現貨與期貨間之價格失衡時，透過買低賣高之交易方式獲利者（Arbitrager）。
搶帽客    為自身利益進行期貨買賣之自營商往往在一瞬間買入或賣出大量期貨。
(二)期貨交易市場
期貨交易所
(Futures Exchange)    專責從事期貨契約集中交易的非營利性機構，期交所的會員可直接在此下單交易，非會員須委由其他會員代為交易。目前全世界最大的期貨交易中心，為芝加哥商品交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）。
期貨結算所
(Clearing House)    主要工作為每日交易結束後，登記每日成交資料，負責期貨契約之結算，要求會員維持一定的保證金水準。經結算所確認買賣雙方資料無誤後，買賣雙方間即無任何關係，純為買方與賣方各自對結算所負責。
期貨交易機構    1.場內經紀人
代客戶下單交易，以交易佣金為收入來源。
2.自營商
為獲得自身利潤，進行投機交易者，多為前述之搶帽客。
3.經紀商
接受客戶委託開設交易帳戶，並執行期貨買賣之公司。

貳、保證金制度

期貨交易的抵押品，即保證金（Margin），主要是做為未來保證履約，或未來交割時清算損益之用途。期貨交易之保證金，有以下區分：
原始保證金（Initial Margin）    
保證金額度，通常為整筆交易總值的5%~10%。
維持保證金（Maintenance Margin）    
為維護交易權益，所必須維持的保證金額度。一般維持保證金的額度，為原始保證金的75%。當客戶之保證金餘額因期貨價格的波動，而低於維持保證金時，經紀商便會對客戶寄發保證金追繳通知（Margin Call），接著客戶須將保證金餘額補足到原始保證金的水準。
變動保證金
（Variation Margin）    前述應由客戶補足的差額，即為變動保證金。若客戶未在期限內將此差額補足，則經紀商會將客戶的期貨部位結清，俗稱為斷頭。

參、平倉交易（Offset，Closing Transaction）

將原本所建立的期貨部位消除，即原來為長部位（Long）也就是買進期貨者，則賣出期貨以平倉；原來的短部位（Short）也就是賣出期貨者，則買進期貨以平倉。期貨契約之買方尚未賣出，或期貨契約的賣方尚未買進契約的數量，稱之為未平倉數量（Open Interest），亦即實際上仍可繼續履行的契約數量。

肆、基差之強弱

一、定義

(一)市場對商品於未來特定時日價格之預期，創造出期貨價格。
(二)影響現貨價格之因素，也同時影響期貨價格，使期貨價格與現貨價格之波動方向大致相同。再者，期貨契約到期時，期貨與現貨價格將趨於一致。期貨契約到期時，若期貨價格高於現貨價格，則投資人將放空期貨，並買進現貨進行套利；若期貨價格低於現貨價格，則投資人將放空現貨，並買進期貨進行套利。期貨價格與現貨價格間之差額，稱之為基差（Basis）：基差＝現貨價格(S)－期貨價格(F)
(三)基差＜0正常市場；基差＞0異常市場。

二、判斷依據

(一)同一標的資產下，當期貨契約到期時，期貨價格將等於現貨價格，故基差為0。然而，因價格波動之緣故，基差可能為正，也可能為負。
(二)若基差數值變大，則稱為「基差轉強」（Strengthening Basis），表示現貨價之漲幅高於期貨，或是現貨價格上漲但期貨價格下跌；若基差數值變小，則稱為「基差轉弱」（Weaking Basis），表示現貨價格之漲幅低於期貨，亦或是期貨價格上漲但現貨價格下跌。
換言之，基差轉強，代表期貨相對處於弱勢；基差轉弱，代表期貨相對處於強勢。

伍、期貨交易策略

一、避險操作策略

多頭避險
（Long Hedge）    於市場上買進期貨，以規避未來現貨市價上漲的風險交易者準備在未來買進現貨，卻又擔心未來現貨價格上漲，故先以期貨契約將價格鎖定在目前較低的價位。未來到期時，若現貨市價上漲，則期貨部位將產生利得金額，可用以貼補現貨交易的損失。
空頭避險
（Short Hedge）    於市場上賣出期貨，以規避未來現貨市價下跌的風險交易者準備在未來賣出現貨，卻又擔心未來之現貨價格下跌，因此先以期貨契約將價格鎖定在目前較高的價位。未來到期時，若現貨市價下跌，則期貨部位將產生利得金額，可用以貼補現貨交易的損失。
交叉避險策略    假若市場上沒有與現貨相同之期貨商品，則可透過其他與現貨高度相關的期貨商品，進行避險。縱使無法等同於前述之多頭避險與空頭避險，然而只要現貨價格與某期貨價格之關連性很高，則仍可創造一定程度之避險效果。這樣的避險方式，稱為交叉避險（Cross Hedge）。

二、避險方式

透過股價指數期貨的方式，將目前投資組合之βp係數，調整到設定之目標βp係數。若契約口數為正，則買進期貨；若契約口數為負，則賣出(放空)期貨。
買賣契約期貨口數=現貨部位總價值/每口期貨契約價值× (目標β_p  – 目前β_p  )

陸、基差風險

若現貨價格與期貨價格為反向變動，則單純之多頭與空頭避險，便無法完全達到避險效果，而這就是基差變動所造成的，稱之為基差風險（Basis Risk）。基主要成因為：
一、現貨價格與期貨價格有落差
二、避險者在期貨契約到期前，便將期貨部位平倉
三、期貨須考慮持有成本
期貨契約到期前，基差隨時有出現變化的可能，故無法掌握接下來基差會轉強或轉弱，會轉為正值或負值，因此產生了基差風險。若基差轉強期貨相對弱勢，現貨相對強勢，有利於放空期貨之空頭避險，卻不利於買進期貨之多頭避險者；若基差轉弱期貨相對強勢，現貨相對弱勢，有利於買進期貨之多頭避險者，卻不利於放空期貨之空頭避險者。
 

建議新手先看上面影片，講解什麼是期貨保證金，維持保證金和結算保證金，以及一些相關觀念。在我的YOUTUBE頻道選擇權搖錢樹裡面 有很多期貨教學和選擇權教學，有分享如何在大漲大跌之前提前卡位進場，也有分享期貨如何倍數獲利，也有教學期貨當沖的部分。有興趣的朋友可以訂閱YOUTUBE。

1. 為何要了解期貨保證金

期貨保證金是什麼你知道嗎？ 什麼是原始保證金、維持保證金、結算保證金，他們之間有什麼關係 ? 追繳保證金又是如何發生的 ? 本文章詳解。你有在交易期貨嗎？如果你有進行期貨交易，卻不知道什麼是期貨保證金所代表的內涵與意義，那肯定吃虧！控制風險在期貨的高槓桿市場裡，是期貨交易環節中的重中之重，而期貨保證金與期貨風險息息相關，可以說瞭解期貨保證金所代表的意義，能將幫助你在期貨交易上避開投資風險。

許多人在期貨的市場中的失利，大多和期貨保證金脫不了關係。因此只要能深刻了解期貨保證金的內涵，將有助於投資者們提升期貨交易的認知。而在這篇文章中，我們就要來仔細說說，期貨保證金是怎麼一回事。

2. 期貨保證金是什麼？

期貨保證金，是對於期貨本身價值變化的「保證」。因為期貨本身就是在交易「商品的未來」，當價值產生漲跌的時候，持有期貨的人就有可能獲利或是虧損。

試想一下，假如我們本來約好一個價格在未來進行買賣，結果過了一段時間，到了該履約的時候，忽然發現當下的行情對自己極為不利，是不是會不想履約了呢？

因此為避免當價格產生落差時，持有合約的人產生不履行合約的風險。故我們需要提供一部份的金額，存放在第三方手中作為擔保，是不是就安全多了呢？而所謂的第三方，通常是期貨交易商對應的銀行信託帳戶，

把錢存進去這個帳戶，就是我們熟知的「入金」這個動作，若入金在可信任的擔保機構，並且不進行交易時可以自由取出，這樣一來，是不是就不用擔心錢會莫明其妙被消失了呢？

我們存放於期貨保證金帳戶中的款項，一般稱之為「權益數」。

獲利時此帳戶的金額也會隨之增加，當產生虧損時保證金亦會相應減少。當產生虧損時以該保證金承擔該差額，如此一來便可降低買賣雙方的風險。

我們只要維持帳戶中的金額不低於規定的保證金，就可以交易我們想要操作的期貨商品囉。

3. 期貨保證金需多少才夠？

那麼你可能就會好奇了，要存多少錢進去，才可以開始進行交易呢？

首先我們要先知道，期貨交易商會依照不同交易所，不同商品，再根據商品本身實際的價值、以及最近行情的波動幅度，依比例再定出當時所需的期貨保證金。

因此要存多少保證金其實並沒有絕對，只有「最少」不能低於多少的問題哦！倘若交易時帳戶中的保證金不足，我們持有的部位是會被期貨商強制砍倉的，所以一定得維持保證金在規定的金額以上哦。

如果想知道什麼樣的情況下，會導致我們被期貨交易商斷頭，我們就得先了解以下這些名詞：原始保證金、維持保證金、結算保證金。

你有聽過以上這些名詞嗎？是不是很耳熟呢？如果沒聽過的話也沒關係，就讓我們一起來了解這三種不同的名詞，在期貨交易的過程中究竟有什麼含義吧！

台灣期交所規定之股票期貨保證金一般分為 3 個級距，多數股票期貨都是適用最低的 13.50 % 之級距哦。

風險係數及保證金比例請見下表：

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3-1. 原始保證金

建立新部位時最低所需的金額。若是帳戶中的保證金低於原始保證金，則交易商將會拒絕你的下單，將無法建立新的部位。

3-2. 維持保證金

如同字面上的意思，維持當前部位所需的最低保證金額度。手上已持有部位時，則帳戶中保證金最低不能低於維持保證金。

有兩種情況會導致部位被強制斷頭：

• 追繳保證金：

若權益數低於維持保證金，就會被追繳保證金。需於次日規定時間前補足該額度，若未滿足原始保證金的額度，將可能被執行強制砍倉。

• 風險指標低於25 % ：

風險指標的計算方式比較複雜，大意來說就是你用了總資金的多少額度去進行投資，如產生虧損，那麼你至少可以承受幾倍風險的虧損的意思。

假如你是用所有保證金帳戶的錢去投資，則你的風險指標約莫是100%，若是用一半的資金，則是200% 左右，概念大約如此。因此當你的風險指標低於25% 時，表示你有可能正在遭受你無法承受的虧損，甚至如果當下行情變動太快，還有可能產生「超額損失」，此時交易商有權直接強制將你的部位平倉，以避免風險擴大。

「超額損失」：

當發生超額損失時表示你的帳戶淨值是負的。

負值表示你的帳戶內保證金已經賠光，並且還欠交易商錢。若不把在三天交易日內補齊該款項的話，便會構成違約，甚至可能喪失交易信用，未來交易會受到限制哦。

3-3. 結算保證金

這是結算所或期交所為避免交易商違約，而向交易商收取的保證金，與一般投資人無關。

看完以上對保證金的介紹，是不是對保證金有了更深一層的認識了呢？交易確認一下保證金的資訊，看一下期貨保證金帳戶的資金夠不夠，也是重要的功課哦！

以下是台灣市佔率前十大的券商：

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3-4. 期貨的真實價值

我們現在都知道只要期貨保證金足夠，便可以開始交易期貨商品。

可是，你知道期貨真正的價值嗎？

很多投資人準備好保證金後，便躍躍一試想趕快開始交易期貨，然而一頭栽進期貨市場的同時，卻也忽略了自己手中的商品其實是一頭了不得的猛獸。

期貨部位的單位，是口數。比如交易時，我們會說交易「一口台指期」，或是「一口小道瓊」。那麼一口合約，究竟代表多少價值呢？

看完以下表格，相信你就可以了解囉。

以上是部份主流商品的約略價值，看完了表格後是不是嚇了一跳呢？原來我們在操作的商品，居然有這麼大的價值！

以台指期為例，每點漲跌賺賠200元台幣，就算只做一口大台，一天若有300點的行情，可能就是一天賺賠6萬！

黃金的話可能漲個100點就是快30萬台幣呢！因此如果不了解商品的實際價值，以及漲跌波動隱含的風險，是會吃大虧的哦。

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4. 期貨保證金與槓桿

從前文我們可以得知，商品的實際價值遠遠高於保證金。

我們以台指期作為例子，下表為2021年2月5日，大小台的早盤的收盤指數，保證金及每口實際價值。

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從圖表我們可以知道大台保證金和小台保證金是多少，那麼假如存入167,000新台幣的保證金，就可以操作價值約3,160,400新台幣的商品。這表示如果你存入剛剛好的保證金，你此時操作該商品的槓桿約為20倍。

槓桿越高，風險越大。想用較低的資本去操作高價值的商品，本身就會伴隨著較大的風險。

從保證金的差額可以得知，其實約賠40,000新台幣左右，就會低於維持保證金了。

如果以大台計算的話，就是大約200點的行情。

但問題是行情總是來來去去，假如有一天進場的位置沒抓好，行情下跌 200點以上的時候，你剛好進場作多，而你的期貨保證金餘額無法撐過這一段下跌而被期貨商平倉，是不是就無法吃到後面漲回來時的獲利了呢？

所以雖然有足夠的保證金就能交易，但高槓桿高波動的商品漲跌幅度大。

了解這個概念之後，其實就會明白，只要準備更多的資本，期貨交易風險越低。而資本越小，就表示槓桿越大。此時的交易就必須承受更容易被強制平倉的風險。

像WINSMART期貨交易軟體就可以幫助投資人控制期貨交易風險，在交易前就先規劃好每一筆單可接受的損失上限，當日可接受的累積損失上限，讓你在期貨交易時能完全掌握風險，避開交易雷區。

而這正是大多數的投資人在期貨交易中失敗的主要原因，也是槓桿交易賠錢的秘密，只有了解期貨保證金的涵義，並確實做到控制期貨風險，降低期貨交易槓桿，才不會走冤枉路哦！

WINSMART是好用的半自動交易軟體，幫助你控制風險和追求獲利，底下有更多期貨影片教學和WINSMART示範，也歡迎參加WINSMART線上分享會了解梗多。

5.更多期貨投資教學影片

在我的YOUTUBE頻道選擇權搖錢樹裡面 有很多期貨教學和選擇權教學，有分享如何在大漲大跌之前提前卡位進場，也有分享期貨如何倍數獲利，也有教學期貨當沖的部分。有興趣的朋友可以訂閱YOUTUBE。

5-1期貨教學 : 如何在大漲大跌前，提早卡位 ?

5-2 期貨當沖教學 : 短線賺萬元，進場加碼走 ! 停損十點，賺八十點的交易方法 !

5-3 技術分析 : 學會K線怎麼看，一眼判斷期貨行情多空 !

5-4 善用成交量，從量價關係掌握期貨及股票進出場點 !

5-5 RSI期貨當沖教學，一起衝浪 長榮、陽明還有台指期貨 ! 這樣做讓我買在起漲點

6.期貨保證金QA問答

Q : 什麼是期貨保證金，保證金要保證什麼 ?

A : 期貨保證金是你要交易期貨所需要的錢，保證你可以履約賺賠。現在大台一口保證金184000，小台一口保證金46000。這數字是變動的，每隔一段時間期交所會調整一次。

Q : 什麼是期貨保證金追繳 ? 不繳錢會怎樣 ?

A : 期貨是有槓桿的商品，當權益數低於維持保證金，就會被追繳保證金。需於次日規定時間前補足該額度，若未滿足原始保證金的額度，將可能被執行強制砍倉。目前大台維持保證金是14100，小台維持保證金是35250。這數字跟原始保證金一樣 每隔一段時間會調整，期交所網站會公告保證金。

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以上就是這次關於期貨保證金的基本常識，後續會再跟大家分享更多期貨相關知識哦！

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