推薦序 見證了近百年的股市智慧結晶 早在2001年我閱讀科斯托蘭尼的書所留下的印象，經過十多年的時間流逝，我早已不記得確切的內容了，然而，當我為了寫這篇序而重新閱讀這三本書時，卻屢屢在心底發出「天啊，就是這樣！」的驚喜與讚嘆。因為過去20多年實務操盤經驗之累積，以及親自走過幾次大空頭市場的洗禮之後，我慢慢體悟出來的心得，在此時與科斯托蘭尼書中所傳達的智慧重新比對，是那麼令我感動的相近以及相互輝映！彷彿他重現在我眼前，和我一起對著許多經典話語齊聲念著一樣的感動。 首先，科斯托蘭尼最受廣大投資人喜愛的一個經典智慧，就是經濟發展和股市的關係：有一個男子帶著狗在街上散步，像所有的狗一樣，這隻狗先跑到前面，再回到主人身邊，接著，狗又跑到前面，看到自己跑得太遠，又再折回來，最後，他倆同時抵達終點，男子悠閒地走了一公里，而狗則來來回回走了四公里──男子就是經濟，狗則是證券市場。我的讀者一項最喜歡看我發表「未來三個月（或六個月）走勢預測分析」，因為我總是可以把趨勢和轉折，也就是整條路徑做預測性的描繪，而其中運用了一個很重要的邏輯，就是在於「狗和主人」的關係，股價的基本趨勢，是和經濟的基本面相對應，然而，在股市的前進過程當中，總是因為人性的貪婪與恐懼而導致超漲和超跌的狀況，因此，只要能夠掌握住經濟的基本趨勢、再加上人們對於貪婪與恐懼的過度反應，自然就可以產生一條完美的預測路徑。 另一個屬於科斯托蘭尼的真知灼見，是「行情＝資金＋心理」，這個概念讓我用在分析全世界大多數的股市、債市、黃金、能源、房價等等領域時，能夠八九不離十的了然於胸。資金等於貨幣供給，而在極短期內、投資標的供給量幾乎沒變的狀況下，只要市場上游資變多，那麼過多的資金去追逐固定之標的，標的價格也當然就會水漲船高。我也常把這個現象比喻為「潮汐」，只要全球主要央行持續的寬鬆貨幣政策沒有轉向，那麼資金的潮汐就會把全球主要股市的價格向上推高。 我最喜歡的另一個科斯托蘭尼的智慧，就是「2X2＝5－1」，也就這麼一個簡單的公式，已經把股市的真實樣貌給看透了、說清了！因為股市總是會在各個面向一齊轉為正向時，超漲過頭，然後再用崩跌的方式修正到合理的水準。這個現象不僅僅是在台股、全世界的股市，甚至大多數的金融資產價格都是適用的。 至於科斯托蘭尼所使用的市場研判方法，並不是一般散戶所謂的短線投機交易者在看的技術指標、線圖，而是以總體經濟面的相關數據為主：包括政府政策、貨幣供給、利率、景氣循環、國際貿易、通貨膨脹率、企業獲利等等，這些都是屬於總體面或基本面的，事實上，科斯托蘭尼並不認同技術分析可以幫助投資人獲利，他說：「圖表可能賺錢，但肯定賠錢。」因為他認為最好的看盤周期是以「週」為單位，按照趨勢做為進退依據，不同於每天追著市場漲跌的群眾心理，隨高低起伏而起舞。這和我常說的「潮汐大過波浪、又大過漣漪」道理相通，科斯托蘭尼眼中的投機家，是有遠見的戰略家，將眼光放在潮汐（趨勢）的研判上，而不是漣漪。 最後，儘管科斯托蘭尼年輕時曾在放空交易領域賺到大錢，然而晚年最後選擇與群眾為伍，在巴黎的咖啡館中，無償的為社會大眾講授投資知識與經驗，並解答聽眾在投資上的各種疑問，受到社會各階層的喜愛，我想，他給了台灣市場上成功交易者一個很好的典範，他親身證明，強者不一定是孤獨的，只要願意伸出雙手擁抱世人，人生可以過得更具意義、更豐足。這就和我在《高手的養成－－股市新手必須知道的3個祕密》書中所說的：「如果你將自己的目標，設定在『我一輩子要贏多少人』，或者『我一輩子要賺多少錢』，老實說，我很少看到這些人最終是快樂的……；如果你將自己的目標，設定為『我一輩子要幫助多少人』，那麼這樣的人生是充滿喜悅、希望、滿足的，每天巴不得快快起床，人生有意義、有成就感多了。」 願善良、智慧與你我同在！ 文／安納金（《高手的養成》、《高手的養成2》、《散戶的50道難題》作者） 推薦序 享受歷久彌新的投資寶典 在接到《商業周刊》邀請我為一位猶太裔投資大師安德烈．科斯托蘭尼寫推薦序時，我的心便神遊到另一位亦為猶太裔、背景相似的管理大師——彼得．杜拉克。杜拉克在哲學、藝術甚至是科學上都有相當程度的涉獵，使他的授課方式異於其他學者。其豐富的知識背景，以及歷久不衰的管理思維，更讓他成為當代不朽的管理思想大師。科斯托蘭尼亦有豐富的人生閱歷，他因緣際會接觸股票後，便開始對變幻莫測的股票市場深深著迷。即使經歷過兩次破產，仍能從經驗中學習並堅守自己獨到的信念。科斯托蘭尼曾說「投機者要提得起、放得下」，我想這就是讓他成為在投資界屹立不搖典範的原因。 雖然科斯托蘭尼將自己比喻為「投機者」，但在我心中他更像一位投資的「哲學家」，將其一生學習到的經驗，用淺顯易懂的比喻，像是說書人一般，帶領投資人進入色彩斑斕的投資世界。書中除了基礎的投資觀念，在第一章科斯托蘭尼便開門見山提出對金錢的看法，我認為這與華人社會較為保守的金錢觀十分不同。他在書中提到「百萬富翁是指不依賴任何人，以自己的資本，能滿足自我需求的人」，這點與拙作《關於人生的七項財務思考》中談到的「獲得財務上的自由」觀念契合，但更重要的一點是在追求財富的過程中，也不應被金錢所奴役，「不應跟在金錢後面跑，而是要面對金錢」。 書中最讓我印象深刻的，便是科斯托蘭尼生動地以牽著狗在街上散步的男子，來比喻經濟活動與證券市場間的關係。男子代表經濟，狗代表證券市場，在散步的過程中，狗時而往前跑領先男子，時而又回到男子身邊，「長遠來看，就像經濟和證券市場的發展方向相同，但在過程中，卻有可能選擇完全不同的方向」。我認為這對於投資人來說是相當重要的觀念，即使長期趨勢相同，在投資時我們仍須考量其他因素，也就是在書中提到的「貨幣＋心理＝趨勢」，當然這當中最難預測的便是心理因素。 科斯托蘭尼也以其豐富的投資經驗，將投資者分成「固執的投資者」及「猶豫的投資者」。他認為一位固執的投資者須具備四種要素——「金錢、想法、耐心、運氣」，這四種要素環環相扣且缺一不可。一位投資者除了有足夠的資本外，在投資時還要有獨立思考能力，耐心等候時機，再加上一點運氣，才能成為固執的投資者。我認為其中最重要的便是「耐心」，因其考驗著投資者的投資信念，當市場與其信念背離時，投資者是否有足夠的心理強度去承受，便是固執的投資者與猶豫的投資者間最大的差異。 另外，我認為書中的「科斯托蘭尼的雞蛋理論」也值得讀者細細閱讀咀嚼。科斯托蘭尼將市場劃分成「修正階段、調整或相隨階段、過熱階段」三階段，並將各階段加入市場的投資者心理做精準的分析。即便本書已出版超過十八年，其理論仍可作為投資者在進入市場前，了解市場概況的重要依據。我除了自身多年的投資實務經驗，也從科斯托蘭尼的著作中受益良多。 雖然科斯托蘭尼不像巴菲特擁有豐厚的資本、也不像索羅斯有堅強的研究團隊，但其在投資市場的領導地位，卻也因此顯得更為突出。儘管現今經濟發展與科斯托蘭尼所處的時代背景已有很大的不同，過去人們看重的是百貨業、製造業，而現今人們談論的是大數據、AI；即便又一個十八年過去，此書的投資基礎觀念，仍是投資者在混亂的市場中重要的一盞明燈，歷久而彌新。除此之外，科斯托蘭尼也將自身的人生哲學隱含在其著作中，而這也影響了我的投資理財哲學觀，包含持續學習、不要停止投資自己、審慎運用財務槓桿並且建立分散風險的觀念，所以我非常有信心，讀者閱讀後必能有所收穫。 文／謝劍平（台灣科技大學財務金融所教授、前中華電信財務長） 推薦人 第二章 我的證券交易動物園 第三章 憑什麼投機？ 第四章
奇幻的證券交易所 第五章 指數有什麼道理 第六章 行情上漲的秘密 第七章 證券交易心理學 第八章
暴漲和崩盤是分不開的搭檔 第九章「逆向」是成功的要素 第十章 從預言家到顯示幕的訊息叢林 第十一章 從股票交易所到交易股票挑選股票 第十二章 用別人的錢交易的投機者 第十三章 寫給敢做敢為的人 這本書的作者安德烈·科斯托蘭尼見證了證卷市場一個世紀，將他見聞寫下的一本關於投資觀念的書，在操作證卷、外匯、期貨的觀念，投機需具備何種能力，以及在投機時會發生的事情，並用親生經歷的經驗分享出來。這本書內不會有太過經濟或專業的專有名詞，主要是以小故事來輔佐作者所提出的觀念，是本非常適合投資新手閱讀的書。 投資者與投機者的分別，我在市場先生的文章看到很貼切的形容，投資是在買入時就決定了之後的報酬，而投機者則是賣出時決定自己的報酬高低。以下我整理了三個我印象比較深刻的內容。 投資者: 證卷市場中的長跑者作者將證卷市場看到的各式各樣的人做了簡單的敘述與分類，包含經理人、基金經理、證卷玩家、投機家…等等，雖然投機家才是串連整本書的主角，但這邊我特別喜歡這投資者的策略，也是剛進股市市場的小弟我採取的策略。簡單來說，就是長期持有股票，拿個10幾年作為養老金用，不會在短期內變成大富翁，但從長期來看卻能累積出鉅額財富。 固執投機者作者將投機者分為兩類，猶豫型與固執型的投資，而獲勝的是固執型的投機者，固執的投機著需要具備四大要素：金錢、想法、耐心、運氣。
在這章節學到最重要的東西就是不要借貸投資，會很容易變成投資的輸家。 寫給敢作敢為的人要真正理解證卷市場，或是稍微掌握證卷交易之前，肯定要付出很多學費。賠錢學經驗是必然，在證卷市場最難就是承認賠錢，以較少的損失出場，作者這邊也提到自己的格言:看中小利的人，不會有大價值。 結論看這本書除了學習投機的觀念以外，也順便了解一些證卷市場的歷史大事件，本書還有很多很有趣的內容，像是作者一開始從賣空的投機家做起發生的故事使其有所轉變，雖然不是說看了這本書就會立刻變成證卷大師，但可以參考這本證卷大師的經驗，免除掉一些錯誤。 |
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