自由 现金 流 查询

如何估算一家公司或者一只股票的内在价值一直是投资中的核心问题，针对这一问题，我们在如何给股票估值 - 知乎 (zhihu.com)一文中重点介绍了“自由现金流折现法”，这也是格雷厄姆、巴菲特等价值投资践行者最推荐的估值方法。然而上市公司有千千万万，逐一查看他们的财报使用这一方法估算价值是非常繁重的劳动，本文介绍如何使用Python实现自由现金流折现法对股票进行估值。

自由现金流模型

先简单回顾下自由现金流模型。

自由现金流量：就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可分配给股东的最大现金额。

简单地说，自由现金流量（FCF）等于经营活动产生的现金流量资本性支出（Capital Expenditures，CE）的差额。即：FCF=OCF-CE。

自由现金流折现法：企业的价值就是企业在未来能最大程度的分配给股东多少现金，另外未来的现金比不上现在的现金，所以要进行一定的折扣。

资本性支出

自由现金流的计算公式为：FCF=OCF-CE，其中，企业的经营性现金流（OCF）一般可以在财报的现金流表里面直接查出来，但资本性支出（CE）却需要你自己去汇总，而且难以准确计算出来。

资本性支出（CE）就是企业为了持续发展购买的固定资产、无形资产等等所发生的费用支出。这类支出一般可以资本化，资产的寿命跨越多个会计期间。为了简单起见，一般主要考虑以下三类支出：

• 购买固定资产，如厂房、设备等。
• 购买无形资产，如品牌商标、技术专利费用等。
• 为购买其他长期资产支付的现金。

查询企业现金流

我们通过baostock的query_cash_flow_data接口获取季报上的经营现金流与利润的比率，再通过query_profit_data接口获取季报上的盈利数据，将两者相乘即可获得经营现金流。另外，一般第四季度记录的是全财年的数据，所以用它可以计算出全年的经营现金流。

現金流量表主要分為三個部分，分別是營業活動現金流（Cash flows from operating activities）、投資活動現金流（Cash flows from investing activities）及融資活動現金流（Cash flows from financing activities）。

我們可以從中觀察公司的自由現金流，看到公司手上真正有多少「現金」。

自由現金流（Free cash flow, FCF）指的是一家企業能夠自由運用的現金，不管是購買機器設備、擴建廠房、購買土地或投資，都會需要用到資金。

透過這項指標可以讓投資人了解一家企業是否擁有足夠的資金，做為未來投資用途或是在公司面臨困難時度過難關。

而對於投資人來說，一家企業是否有足夠的資金作為股利的發放，也可以購過觀察自由現金流，這項指標能夠透露出企業是否有充裕的現金增加股利發放的空間。

自由現金流量計算公式

自由現金流（FCF）計算方式是由「營業現金流」扣掉「投資現金流」所得到的結果。計算出來的數值為正數，代表企業能運用的現金越充裕；反之，計算出來的結果為負數，代表企業能運用的資金不足。

營業現金流：

指的是企業透過本業營運後實際收入或支出的現金，透過這項指標能夠清楚知道企業真實的經營結果。假如營業現金流長期結果呈現負值，投資人就要特別留意這家企業的財務結構是不是有問題。

投資現金流：

指的是企業購買或出售土地、機器設備、廠房等資產所收入或支出的現金流。假如購買這些資產會產生投資活動現金流出；反之，假如企業變賣資產，則會產生現金流入。

一般來說，企業用於投資活動金額的多寡，可以看出對未來發展的企圖心。不過投資活動現金流不建議超過企業所賺的錢，否則容易出現企業的獲利無法應付投資所支出的情況。

自由現金流的計算結果代表什麼？正數和負數有什麼意義？

自由現金流結果為正數，通常可能出現兩種情況。

第一種：企業的營業活動所獲得的現金流入大於投資活動的現金支出，導致結果為正數。

第二種：營業活動現金流是虧損的，但投資活動卻有現金流入。

在正常情況下，屬於第一種情況的企業，代表能留得住現金，可以用來作為未來的股利發放、投資或償還債務等運用。

但是，如果出現第二種情形，發現一家企業營業現金流呈現虧損的情形，代表很有可能是企業透過出售土地、設備或廠房等資產，產生了投資現金流入，使得最後自由現金流的結果為正數。

在這種情況下，投資人就要特別留意這家企業未來的發展了。因為變賣資產獲得現金流，並非長遠之計，唯有靠經營產生收入才是永續經營的基礎。

問題來了，如果一家企業的自由現金流結果呈現負數，就一定代表不好嗎？

這就要觀察自由現金流是長期都處於負數，還是只是短期情況了。

如果一家企業因為添購新的機器設備、擴廠等投入大筆資金的企業活動，造成現金暫時短缺。但是，未來有機會因為這些資產，而產生更多的收入，替企業賺錢，從而增加企業價值。在這種情況下，自由現金流為負數對企業來說不一定不好。

但是，如果自由現金流長期呈現負數，就要留意這家企業在營運上是否過度燒錢，導致資金壓力越來越重。在資金周轉不靈的情況下，甚至有可能出現財務上的危機。

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自由現金流量查詢

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在選股及閱讀財報時，如何運用自由現金流？

一般在觀察一家企業是否值得投資時，除了會從這家企業獲利能力來著手外，我們也應該關注該企業是否擁有足夠的現金能夠自由運用。不管是擴建廠房、添購設備資產提升產能，以創造更大的獲利，還是能夠持續發放不錯的股息，都會需要用到現金。

因此投資人在選股時，可以把自由現金流納入條件之一，並且以最近5年數據作為觀察週期，能夠與過去表現清楚比較，避開只是短期獲利的企業。

如果該企業長期自由現金流都是正數，就代表該企業的自由現金流十分穩定。股價長期來看，有機會持續成長。

下面我們以百貨業寶雅（5904）為例子說明選股時該如何運用自由現金流。

熟悉台灣的民眾都知道，寶雅是美妝生活百貨公司，主要販售歐美、日韓彩妝、美妝用品、生活百貨、五金用品、各國休閒食品及化妝品…等百貨商品。截至2020年，全台已有260家分店據點。

進一步檢視寶雅財務狀況，可以發現近幾年（2013~2020年）寶雅的獲利和每股盈餘(EPS）逐年成長，公司賺錢的能力非常優秀。

而寶雅的自由現金流也是非常厲害，不但近幾年皆呈現正數，還逐年在成長。公司本身營運越賺越多，也帶動公司股價持續不斷成長。投資人如果發現這類型的標的，只要抱好抱緊，報酬率就能跟著公司一同成長。

總結

檢視一家企業財務的穩定度時，除了關注該企業獲利能力外，同時也要檢視它的現金流量表，了解該企業資金實際流向是否能夠維持正向。因為，現金等於企業的血液。一家能夠永續經營的企業，擁有充沛的現金以發展業務，也是相當重要的一環。

「自由現金流量」在股票的基本面分析佔了很重要的角色。對於企業經營來說「現金為王」！許多的機會，必須手上有現金才能把握。在股票投資裡，投資人就是企業的股東，持有會賺錢的公司，才是真正幫股東賺錢的正向循環。這篇文章介紹自由現金流量的概念、查詢方法圖解，以及案例的解析，希望能幫助你找到值得投資的好公司。

什麼是自由現金流量？為什麼要重視他？

自由現金流量是企業真正有錢的指標，代表企業能分配更多的股息、償還債務、有能力把握收購競爭對手的機會、擴建廠房用以增加營運效率，甚至是回購自家股票。英文名稱Free Cash Flow中的Free指的是「可運用」的意思。

自由現金流與EPS的關係

在三大財務報表裡面，「損益表」和「現金流量表」是相輔相成的關係。

EPS是在損益表裡面的數字，公司之間的交易，只要有訂單，尚未收到款項，公司就會認列業績，視為「賺錢」了；而現金流量是是忠實紀錄現金流入流出的狀況，跟訂單沒有絕對的關係。不管有沒有訂單，也不管折舊和攤銷、庫存價值。由於自由現金流量只有包含現金交易的紀錄，因此可以更清楚地了解公司的盈利能力。

在一般人的觀念裡面，一手交錢一手交貨是天經地義的事情；但在公司跟公司的交易中，訂單跟付款是可以分開的，甚至可以先把貨分批拿走，下個月某一日再一起結算。若我們只是單憑損益表來看公司業績，而不知道公司實際上到底有沒有收到錢，這樣是很危險的一件事。

事實上，過去一些企業做假帳的事情被揭發，都是損益表的交易紀錄做的很漂亮，但在現金流量表中露出了狐狸尾巴。因此，查看現金流量是必需重視的一項選股指標。

損益表

Income Sheet

現金流量表

Cash-Flow Sheet

認列標準

不管有沒有收到款項，有訂單就認列收入

不管有沒有訂單，只記錄「現金」的流入流出

代表指標

每股盈餘(EPS)

自由現金流(Free Cash Flow)

【財報補給站】

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👉🏻為什麼股票投資一定要看EPS? EPS越高越好嗎?瞭解5個EPS評估準則，提高選股勝率

自由現金流量公式

自由現金流量(Free Cash Flow)=營運現金流量(Operating Cash Flow)-資本支出(Cap Spending)

營運現金流(OCF)是公司本業上實際的現金流入，也就是經營活動產生的淨現金；資本支出指的是公司維護設備、購買土地、廠房、設備等費用。

如果你正在分析一家未列出資本支出和運營現金流的公司，則有類似的公式可以推算出企業的自由現金流量，例如：

• 自由現金流量=營業收入-（運營成本+稅收）-運營資本所需投資
• 自由現金流=稅後淨營業利潤-營業資本淨投資

自由現金流量在基本面分析的意義

美股上市公司受到美國證券交易委員會(SEC)的規定，每一季會公布一次財報10-Q，每一年會公布一次年報10-K，在這兩份報告裡面都可以看得到自由現金流的數據，只是時間長短的分別而已。

而在評估基本面的時候，通常會直接年報，一次看5~10年。這時候應該會想，要從SEC網站同一間公司下載10次年報...應該是瘋了！別緊張，網路資訊很發達，已經有免費的網站可以直接查到整理好的數據。提醒你，越保守的投資人越應該專注於10年的財報。因為觀察長時間的數據，更能看出公司的穩健程度。

自由現金流量為正，代表值得持有嗎？

如果10年的財報自由現金流(FCF)都是正值，我相信這是一個很不錯的指標，表示公司10年以來都有自由可運用的現金。

但如果自由現金流長期以來是負值，只有其中一兩年大於零，我認為這是需要注意的現象。這一兩年的正值，有可能是本業現金流入很多，也有可能是非本業的現金流入很多。若是本業的現金流入，當然是個好現象，表示比較正常一點點；但如果是非本業的現金流入，例如賣土地、賣廠房，這就不妙了。

具體的原因，在10K的年報裡面公司都會跟股東說明，最重要的是在判讀的時候留意是不是有劇烈變化的現象。

自由現金流量為負，表示不好嗎？

如果10年的財報自由現金流(FCF)都是負值，代表的意義是這間公司10年來手頭上都沒有多餘的錢。如同這篇文章第一段所講的，分配更多的股息、償還債務，以及有能力把握機會所需要的現金，這間公司都不太足夠。甚至是償還債務所需要的現金，都有可能需要透過融資的方式來取得。這樣的公司和持續有現金的公司比起來，體質是比較不好的。

另一種情況是，自由現金流長期以來呈現的都是正值，中間1~2年呈現負值，這便需要搭配10K年報內容來解讀。公司發行股票的意義是希望股東來投資，10K年報內容通常不會寫得很難，是清除債務？還是正投入大量資金買廠房設備用以未來價值的拓展？年報會清楚交代公司發生了什麼事情。

比較需要留意的是企業長期以來呈現正值，但近期1~2年呈現負值的狀況。股東投資的是公司的未來，希望公司的體質是好的，能成長以及獲利，為股東帶來報酬。因此這一兩年呈現負值的狀態更需要瞭解原因，看是不是公司內在價值改變？還是只是暫時的事件而已？